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实体稳、信贷宽 回表趋势延续

2018-05-16 23:33编辑:yaghaziabbas.com人气:


   实体稳、信贷宽,回表趋势延续—2月金融数据点评

  事件:央行 3 月 9 日公布 2 月份金融数据:2 月社会融资规模 1.17 万亿元,前值 3.06 万亿元;2 月新增人民币贷款 8393 亿元,前值 29000 亿元;2 月末 M2 同比 8.8%,前值 8.6%,M1 同比 8.5%,前值 15%。

  观点

  从累计值变化看,实体融资需求平稳。为剔除春节因素扰动,有必要综合前两个月情况看贷款变动。从 1-2 月分部门累计量看:1)居民短期贷款同比多增 2210 亿元,考虑到去年 11 月份起多部门要求严控消费贷违规进入楼市,该增量表明今年以来居民消费需求有所回升;中长期贷款同比仅少增 967 亿元,考虑到本轮地产调控中各地“政策分化”明显,不少三、四线城市商品房销售火爆,整体住房贷款需求仍有支撑。2)非金融企业中长期贷款相比于去年同期的历史高点仅少增 1333 亿元,反映出实体经济融资需求平稳,这和年初 PMI、进口等多项数据指征意义一致,经济韧性短期内仍难以证伪。

  表外回归表内趋势延续:贷款稳、表外降、直接融资回升。贷款稳,2 月份新增对实体经济发放的人民币贷款同比仅少增 118 亿元,体现了金融去杠杆背景下,融资需求从表外回归表内的趋势延续。表外缩,监管从严背景下,通道业务受阻,表外融资仅 12 亿元,同比少增 504亿元。社融增量主要来自于直接融资回暖:企业债券和股票等直接融资为 1101 亿元,同比多增 1656 亿元。近期债券市场发行利率略有下行,带动债券市场融资情绪回升。

  财政存款大幅投放推动 M2 增速回升。从结构上看,2 月份财政存款减少 5287 亿,相比去年同期减少了 7190 亿元,是推动 M2 增速回升的主要原因,反映出 2 月份财政支出力度较大。2 月份企业和居民新增存款存在明显分化,其中非金融企业存款减少 2.4 万亿元,住户存款增加 2.87 万亿元,主要是由于春节期间奖金发放带来的季节性因素。由于春节错位因素,M1 增速大幅回落属于正常现象。我们计算前两月 M1 平均值得到的同比增速为 11.7%,与 17 年 12 月基本持平。

  货币政策边际放松可能性较小,维持流动性紧平衡判断。今年的政府工作报告中提出“保持广义货币 M2、信贷和社会融资规模合理增长”,不再设置具体的增速目标。央行在 2017 年四季度货币政策执行报告中具体分析了 M2 增速放缓的三个原因,认为随着经济结构优化,,低一些的货币增速仍能够支持经济实现高质量发展,这也有助于在宏观上实现去杠杆。随着政府淡化经济增速目标,中国经济增长的韧性逐渐增强,我们预计 18 年货币政策重心仍然在于防风险、去杠杆,货币政策边际放松可能性较小,维持流动性紧平衡的判断。

  风险提示:实际经济下行,社融信贷规模大幅收缩。

(原标题:实体稳、信贷宽,回表趋势延续—2月金融数据点评)

(来源:网络整理)

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